Le LIBOR (London InterBank Offered Rate)

Qu’est-ce que le London InterBank Offered Rate (LIBOR)?

Le London Interbank Offered Rate (LIBOR) est un taux d’intérêt de référence auquel les grandes banques mondiales se prêtent entre elles sur le marché interbancaire international pour les prêts à court terme.

Le LIBOR, qui signifie London Interbank Offered Rate, sert de taux d’intérêt de référence mondialement accepté qui indique les coûts d’emprunt entre les banques. Le taux est calculé et publié chaque jour par l’ Intercontinental Exchange (ICE).

Retenons

• Le LIBOR est le taux d’intérêt de référence auquel les principaux acteurs mondiaux se prêtent mutuellement.
• Le LIBOR est administré par l’Intercontinental Exchange, qui demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour les prêts à court terme.
• Le taux est calculé à l’aide de la Waterfall Methodology, une méthode standardisée, basée sur les transactions et sur les données.

Comprendre le LIBOR

Le LIBOR est le taux d’intérêt moyen auquel les principales banques mondiales s’empruntent. Il est basé sur cinq devises, dont le dollar américain, l’euro, le livre sterling, le yen japonais et le franc suisse, et sert sept échéances différentes – du jour au lendemain / au comptant la semaine suivante, une semaine et un, deux, trois, six, et 12 mois.

La combinaison de cinq devises et de sept échéances conduit à un total de 35 taux LIBOR différents calculés et déclarés chaque jour ouvrable. Le taux le plus couramment cité est le taux à trois mois du dollar américain, généralement appelé taux LIBOR actuel.

Chaque jour, ICE demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour les prêts à court terme. L’association retire les chiffres les plus élevés et les plus bas, puis calcule la moyenne à partir des chiffres restants. C’est ce qu’on appelle la moyenne ajustée. Ce taux est affiché chaque matin comme taux journalier, il ne s’agit donc pas d’un chiffre statique. Une fois que les taux pour chaque échéance et devise sont calculés et finalisés, ils sont annoncés et publiés une fois par jour vers 11 h 55, heure de Londres, par IBA.

Le LIBOR est également la base des prêts à la consommation dans les pays du monde entier, il affecte donc autant les consommateurs que les institutions financières. Les taux d’intérêt sur divers produits de crédit tels que les cartes de crédit, les prêts automobiles et les prêts hypothécaires à taux variable varient en fonction du taux interbancaire . Ce changement de taux permet de déterminer la facilité d’emprunt entre les banques et les consommateurs.

Mais il y a un inconvénient à utiliser le taux LIBOR. Même si la baisse des coûts d’emprunt peut être attrayante pour les consommateurs, elle affecte également les rendements de certains titres. Certains OPC peuvent être rattachés au LIBOR, de sorte que leurs rendements peuvent baisser à mesure que le LIBOR fluctue.

Comment le LIBOR est-il calculé?

L’ICE Benchmark Administration (IBA) a constitué un panel désigné de banques mondiales pour chaque paire de devises et de ténors. Par exemple, 16 grandes banques, dont Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase et UBS constituent le panel du LIBOR en dollars américains. Seules les banques qui jouent un rôle important sur le marché de Londres sont considérées comme éligibles pour faire partie du panel ICE LIBOR, et le processus de sélection a lieu chaque année.

En avril 2018, l’IBA a soumis une nouvelle proposition visant à renforcer la méthodologie de calcul du LIBOR. Il a suggéré d’utiliser une méthode standardisée, basée sur les transactions et basée sur les données, appelée Waterfall Methodology pour déterminer le LIBOR.

• Le premier niveau basé sur les transactions implique de prendre un prix moyen pondéré en fonction du volume (VWAP) de toutes les transactions éligibles qu’une banque de panel peut avoir attribué une pondération plus élevée pour les transactions enregistrées plus près de 11h00, heure de Londres.
• Le deuxième niveau dérivé des transactions impliquait de prendre des soumissions basées sur les données dérivées des transactions d’une banque de panel si elle n’avait pas un nombre suffisant de transactions éligibles pour effectuer une soumission de niveau 1.
• Le troisième niveau – le jugement d’experts – entre en jeu lorsqu’une banque de panels ne parvient pas à soumettre une soumission de niveau 1 ou de niveau 2. Elle soumet le taux auquel elle pourrait se financer à 11 h 00, heure de Londres, en référence au marché de financement de gros non garanti.

La méthodologie Waterfall conserve le calcul de la moyenne ajustée.

L’IBA calcule le taux LIBOR en utilisant une approche moyenne ajustée appliquée à toutes les réponses reçues. La moyenne ajustée est une méthode de calcul de la moyenne, qui élimine un petit pourcentage spécifié des valeurs les plus grandes et les plus petites avant de calculer la moyenne. Pour le LIBOR, les chiffres du quartile le plus élevé et le plus bas sont supprimés, et une moyenne est effectuée sur les chiffres restants.

Utilisations du LIBOR

Le LIBOR est utilisé dans le monde entier dans une grande variété de produits financiers. Ils comprennent les éléments suivants:

• Produits interbancaires standard tels que les accords de taux à terme (FRA), les swaps de taux d’intérêt, les contrats à terme sur le taux d’intérêt, les options et les swaptions , selon lesquels les options donnent aux acheteurs le droit, mais non l’obligation, d’acheter un titre ou un produit de taux d’intérêt
• Produits commerciaux comme les certificats de dépôts et de billets à taux variable, les hypothèques à taux variable et les prêts syndiqués, qui sont des prêts offerts par un groupe de prêteurs
• Produits hybrides comme les titres de créance garantis (CDO), les titres hypothécaires garantis (CMO) et une grande variété de notes de régularisation, de notes rachetables et de notes perpétuelles
• Produits liés aux prêts à la consommation comme les prêts hypothécaires individuels et les prêts étudiants.

Le LIBOR est également utilisé comme indicateur standard des attentes du marché pour les taux d’intérêt finalisés par les banques centrales. Il représente les primes de liquidité de divers instruments négociés sur les marchés monétaires, ainsi qu’un indicateur de la santé du système bancaire global. De nombreux produits dérivés sont créés, lancés et négociés en référence au LIBOR. Le LIBOR est également utilisé comme taux de référence pour d’autres processus standard tels que la compensation , la découverte des prix et l’évaluation des produits.

Une brève histoire du LIBOR

La nécessité d’une mesure uniforme des taux d’intérêt dans toutes les institutions financières est devenue nécessaire à mesure que le marché des produits fondés sur les taux d’intérêt a commencé à évoluer au cours des années 80. La British Bankers ‘Association (BBA) – qui représentait le secteur des services bancaires et financiers – a fixé les taux de règlement des intérêts BBA en 1984. Une rationalisation supplémentaire a conduit à l’évolution du taux LIBOR BBA en 1986, qui est devenu le taux d’intérêt standard par défaut pour les les transactions financières basées sur les taux d’intérêt et les devises entre les institutions financières aux niveaux local et international.

Depuis lors, le LIBOR a subi de nombreux changements. Le principal est lorsque BBA LIBOR est devenu ICE LIBOR en février 2014 après que l’Intercontinental Exchange a repris l’administration.

Les devises impliquées dans le calcul du LIBOR ont également changé. Alors que de nouveaux taux de change ont été ajoutés, beaucoup ont été supprimés ou intégrés à la suite de l’introduction des taux de l’euro. La crise financière de 2008 a entraîné une baisse significative du nombre de ténors pour lesquels le LIBOR a été calculé.

Équivalents de LIBOR

Bien que le LIBOR soit accepté à l’échelle mondiale, il existe d’autres taux d’intérêt régionaux similaires qui sont couramment suivis à travers le monde.

Par exemple, l’Europe a le taux interbancaire offert en Europe (EURIBOR), le Japon a le taux interbancaire offert à Tokyo (TIBOR), la Chine a le taux interbancaire offert à Shanghai (SHIBOR) et l’Inde a le taux interbancaire offert à Mumbai (MIBOR).

Scandale LIBOR du truquage des tarifs

Bien que le LIBOR soit une norme de référence mondiale établie depuis longtemps pour les taux d’intérêt, il a connu sa juste part de controverses, notamment un scandale majeur de truquage des taux. Les grandes banques auraient été de connivence pour manipuler les taux LIBOR. Ils ont pris en compte les demandes des commerçants et soumis des taux LIBOR artificiellement bas pour les maintenir à leurs niveaux préférés. L’intention derrière la faute professionnelle présumée était d’augmenter les bénéfices des commerçants qui détenaient des positions dans des titres financiers basés sur le LIBOR.

À la suite de la publication par le Wall Street Journal en 2008, les principales banques mondiales, qui faisaient partie des panels et ont contribué au processus de détermination du LIBOR, ont été soumises à un examen réglementaire. Il s’agissait d’enquêtes menées par le ministère américain de la Justice. Des enquêtes similaires ont été lancées dans d’autres parties du globe, notamment au Royaume-Uni et en Europe. Les principales banques et institutions financières, dont Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS et Deutsche Bank, ont été passibles de lourdes amendes. Des mesures punitives ont également été prises à l’encontre de leurs employés qui se sont révélés impliqués dans la faute professionnelle. Le scandale a également été l’une des principales raisons pour lesquelles le LIBOR est passé de l’administration BBA à l’ICE.

Considérations spéciales: suppression progressive du LIBOR

Bien que le LIBOR soit utilisé depuis les années 80, des réformes réglementaires ont commencé ces dernières années pour réformer les taux de référence et, à terme, remplacer le LIBOR comme taux d’emprunt interbancaire. Il est prévu que les régulateurs britanniques n’obligeront plus les banques à publier les taux LIBOR après 2021.

Le nouveau système est conçu pour remplacer la conjecture entourant les taux d’intérêt qui prédominait sous le LIBOR et utiliser à la place les taux de transaction réels. Le taux de financement à un jour garanti (SOFR) devrait remplacer le LIBOR. Le SOFR est également un taux d’intérêt de référence utilisé pour les prêts et les contrats dérivés libellés en dollars. Le SOFR est différent du LIBOR en ce qu’il est basé sur les transactions réelles observées sur le marché du Trésor américain, tandis que le LIBOR a utilisé des estimations des taux d’emprunt.

Cependant, le SOFR est susceptible d’être utilisé aux États-Unis, mais dans d’autres pays, il est envisagé d’utiliser sa propre version d’un taux de référence pour le retrait progressif du LIBOR.

Exemples de produits et de transactions basés sur le LIBOR

L’exemple le plus simple d’une transaction basée sur le LIBOR est une obligation à taux variable, qui verse un intérêt annuel basé sur le LIBOR, selon le LIBOR + 0,5%. À mesure que la valeur du LIBOR change, le paiement des intérêts change.

Le LIBOR s’applique également aux swaps de taux d’intérêt – accords contractuels entre deux parties pour échanger les paiements d’intérêts à un moment précis. Supposons que Paul possède un investissement de 1 million de dollars qui lui paie un taux d’intérêt basé sur le LIBOR variable égal au LIBOR + 1% chaque trimestre. Étant donné que ses gains sont soumis aux valeurs LIBOR et sont de nature variable, il souhaite passer aux paiements d’intérêts à taux fixe. Ensuite, il y a Peter, qui a un investissement similaire de 1 million de dollars, qui lui verse un intérêt fixe de 1,5% par trimestre. Il souhaite obtenir un revenu variable, car cela peut occasionnellement lui donner des paiements plus élevés.

Paul et Peter peuvent tous deux conclure un accord de swap, échangeant leurs reçus d’intérêts respectifs. Paul recevra un intérêt fixe de 1,5% sur son investissement de 1 million de dollars de Peter, ce qui équivaut à 15 000 $ tandis que Peter reçoit un LIBOR + 1% d’intérêt variable de Paul.

Si le LIBOR est de 1%, alors Pierre recevra 2% ou 20 000 $ de Paul. Étant donné que ce chiffre est supérieur à ce qu’il doit à Paul, en termes nets, Peter recevra 5 000 $ (20 000 $ – 15 000 $) de Paul. D’ici le prochain trimestre, si le LIBOR descend à 0,25%, Peter sera admissible à recevoir 1,25% ou 12 500 $ de Paul. En termes nets, Paul recevra 2 500 $ (15 000 $ – 12 500 $) de Peter.

Ces swaps satisfont essentiellement à l’exigence des deux parties à la transaction qui souhaitaient changer le type de recettes d’intérêts (fixes et flottantes).

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