Analyse de la structure du capital d’une entreprise
Si vous êtes un investisseur en actions qui aime les sociétés ayant de bons fondamentaux, un bilan solide est important à considérer lors de la recherche d’opportunités d’investissement. En utilisant trois grands types de mesures – fonds de roulement, performance des actifs et structure du capital – vous pouvez évaluer la solidité du bilan d’une entreprise, et donc sa qualité d’investissement. Dans cet article, nous nous concentrons sur l’analyse du bilan en fonction de la structure du capital d’une entreprise.
L’utilisation judicieuse de la dette et des capitaux propres d’une entreprise est un indicateur clé d’un bilan solide. Une structure du capital saine qui reflète un faible niveau d’endettement et un montant élevé de fonds propres est un signe positif de la qualité des investissements.
Clarification de la terminologie de la structure du capital
La structure du capital
La structure du capital décrit la composition du capital à long terme d’une entreprise , qui consiste en une combinaison de dette et de capitaux propres. La structure du capital est un type de financement permanent qui soutient la croissance d’une entreprise et les actifs connexes. Exprimée sous forme de formule, la structure du capital est égale aux obligations de dette plus le total des capitaux propres:
Structure du capital = Obligations de dette + total des capitaux propres
Vous pouvez entendre la structure du capital également appelée «structure de capitalisation» ou simplement «capitalisation» – ne confondez pas cela avec la capitalisation boursière, qui est différente.
Équité
La partie capitaux propres de la relation dette-capitaux propres est la plus facile à définir. Dans une structure de capital, les capitaux propres se composent des actions ordinaires et privilégiées d’une société plus les bénéfices non répartis. Ceci est considéré comme du capital investi et il apparaît dans la section capitaux propres du bilan. Le capital investi plus la dette comprend la structure du capital.
Dette
Une discussion sur la dette est moins simple. La littérature d’investissement assimile souvent la dette d’une entreprise à son passif. Cependant, il existe une distinction importante entre le passif opérationnel et le passif de la dette, et c’est ce dernier qui constitue la composante dette de la structure du capital, mais ce n’est pas la fin de l’histoire de la dette.
Les analystes en recherche d’investissement ne s’entendent pas sur ce qui constitue une dette. De nombreux analystes définissent la composante dette de la structure du capital comme la dette à long terme du bilan. Cependant, cette définition est trop simpliste. La partie dette d’une structure du capital devrait plutôt comprendre: des emprunts à court terme (billets à payer); la portion actuelle de la dette à long terme; la dette à long terme; et les deux tiers (règle générale) du montant principal des contrats de location simple et des actions privilégiées rachetables. Lors de l’analyse du bilan d’une entreprise, les investisseurs chevronnés seraient avisés d’utiliser ce montant global de la dette totale.
Ratios appliqués à la structure du capital
En général, les analystes utilisent trois ratios pour évaluer la solidité de la structure de capitalisation d’une entreprise. Les deux premiers sont des paramètres populaires: le ratio d’endettement ( dette totale sur actif total) et le ratio dette / capitaux propres (D / E) ( dette totale sur capitaux propres totaux ). Cependant, il s’agit d’un troisième quota, le ratio de capitalisation – dette à long terme divisée par (dette à long terme plus capitaux propres) – qui fournit des informations clés sur la situation du capital d’une entreprise.
Avec le taux d’endettement, plus de passifs signifient moins de capitaux propres et indiquent donc une position plus endettée . Le problème de cette mesure est qu’elle est trop large et donne un poids égal aux passifs opérationnels et aux passifs de dette. La même critique s’applique au ratio dette / fonds propres. Les passifs opérationnels courants et non courants, notamment ces derniers, représentent des obligations qui incomberont à jamais à l’entreprise. De plus, contrairement à la dette, aucun paiement fixe de principal ou d’intérêt n’est attaché aux passifs opérationnels.
En revanche, le ratio de capitalisation compare la composante dette à la composante capitaux propres de la structure du capital d’une entreprise; ainsi, il présente une image plus vraie. Exprimé en pourcentage, un nombre faible indique un coussin d’actions sain, ce qui est toujours plus souhaitable qu’un pourcentage élevé de la dette.
Relation optimale entre la dette et les capitaux propres?
Malheureusement, il n’y a pas de ratio magique dette / capitaux propres à utiliser comme guide. Ce qui définit un mélange sain de dette et de capitaux propres varie selon les industries concernées, le secteur d’activité et le stade de développement d’une entreprise. Cependant, étant donné qu’il est préférable pour les investisseurs de placer leur argent dans des sociétés dotées de bilans solides, il est logique que le solde optimal reflète généralement des niveaux d’endettement plus faibles et des fonds propres plus élevés.
À propos de l’effet de levier
En finance, la dette est un parfait exemple de l’épée proverbiale à double tranchant. Une utilisation judicieuse de l’endettement (dette) est bonne. Il augmente le montant des ressources financières dont dispose une entreprise pour sa croissance et son expansion. Avec l’effet de levier, l’hypothèse est que la direction peut gagner plus sur les fonds empruntés que ce qu’elle paierait en intérêts et frais sur ces fonds. Cependant, pour porter avec succès une grande quantité de dette, une entreprise doit maintenir un solide dossier de respect de ses différents engagements d’emprunt.
Le problème avec trop de levier
Une entreprise qui est trop fortement endettée – trop de dettes par rapport aux fonds propres – pourrait éventuellement découvrir que ses créanciers restreignent sa liberté d’action; ou il pourrait voir sa rentabilité diminuer en raison du paiement de frais d’intérêt élevés. De plus, une entreprise pourrait avoir de la difficulté à honorer ses dettes d’exploitation et ses dettes pendant les périodes de conjoncture économique défavorable. Ou, si le secteur des entreprises est extrêmement compétitif, les entreprises concurrentes pourraient (et font) profiter des entreprises endettées en se précipitant pour gagner plus de parts de marché. Bien sûr, le pire des cas pourrait être qu’une entreprise doive déclarer faillite.
Entrez dans les agences de notation
Heureusement, cependant, il existe d’excellentes entités qui peuvent nous aider à déterminer si une entreprise pourrait être trop fortement endettée. Ces entités effectuent des évaluations formelles des risques de la capacité d’une entreprise à rembourser le principal et les intérêts sur ses titres de créance, principalement sur des obligations et du papier commercial .
Les cotes de crédit d’une entreprise de ces agences devraient apparaître dans les notes de bas de page de ses états financiers. Ainsi, en tant qu’investisseur, vous devriez être heureux de voir des classements de haute qualité sur la dette des entreprises que vous considérez comme des opportunités d’investissement – de même, vous devriez vous méfier si vous voyez de mauvaises notes sur les entreprises que vous envisagez.
